当前位置：首页 > 测评评测 > 新恒汇业绩升势主要产品降价第一大客户兼任供应商

新恒汇业绩升势主要产品降价第一大客户兼任供应商

测评之心
测评评测
2023-04-03
97852

　　 编者按：3月22日，新恒汇电子股份有限公司（以下简称“新恒汇”）将在深交所创业板首发上会，保荐机构（主承销商）为方正证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为李广辉、侯传凯。

　　新恒汇是一家集芯片封装材料的研发、生产、销售与封装测试服务于一体的集成电路企业。公司的主要业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。

　　截至招股说明书签署日，虞仁荣、任志军为公司的控股股东及共同实际控制人。虞仁荣直接持有公司31.41%的股份，通过元禾璞华和冯源绘芯间接持有公司0.55%的股份，合计持有公司31.96%股份，为公司的第一大股东，并担任公司董事；任志军直接持有公司16.21%的股份，通过宁波志林堂间接持有公司3.10%的股份，合计持有公司19.31%的股份，为公司的第二大股东，并担任公司董事长。

　　新恒汇本次拟在深交所创业板发行股数不超过5,988.8867万股（含5,988.8867万股），公开发行股票的总量占发行后公司股份总数的比例不低于25%。公司拟募集资金51,863.13万元，分别用于高密度QFN/DFN封装材料产业化项目、研发中心扩建升级项目。

　　2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，新恒汇的营业收入分别为41,380.22万元、38,820.03万元、54,803.26万元、29,118.24万元；净利润分别为7,445.27万元、4,388.85万元、10,077.06万元、3,583.91万元；归属于母公司所有者的净利润分别为7,445.27万元、4,398.95万元、10,054.32万元、3,531.04万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7,140.37万元、4,531.75万元、8,171.81万元、3,428.76万元。

　　2020年和2021年，新恒汇的营业收入分别同比变动-6.19%、41.17%；归母净利润分别同比变动-40.92%、128.56%；归母扣非后净利润分别同比变动-36.53%、80.32%。

　　2019年至2022年1-6月，新恒汇销售商品、提供劳务收到的现金分别为36,869.37万元、37,630.24万元、55,665.18万元、23,885.78万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1,242.64万元、7,903.80万元、10,037.37万元、6,878.73万元。

　　2022年1-9月，公司实现营业收入48,268.87万元，同比增长22.47%；实现归属于母公司所有者的净利润7,620.47万元，同比减少4.42%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7,189.11万元，同比增长17.39%。

　　2022年，公司预计营业收入为67,000.00万元-69,000.00万元，同比增长22.26%-25.90%；归属于母公司所有者的净利润为10,100.00万元-11,000.00万元，同比增长0.45%-9.41%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9,500.00万元-10,400.00万元，同比增长16.25%-27.27%。

　　报告期各期，公司的智能卡业务收入占主营业务收入的比重分别为100.00%、97.91%、77.44%和79.70%，是公司收入最主要的来源。其中，柔性引线框架收入占比分别为27.55%、23.56%、17.85%、21.77%；智能卡模块收入占比分别为72.17%、72.06%、56.46%、54.22%；封测服务收入占比分别为0.29%、2.29%、3.13%、3.71%。

　　智能卡业务中，报告期各期，公司主要产品柔性引线框架的平均销售单价为0.17元/颗、0.12元/颗、0.16元/颗和0.14元/颗；智能卡模块的平均销售单价为0.34元/颗、0.24元/颗、0.21元/颗、0.20元/颗；封测服务的平均销售单价为0.16元/颗、0.10元/颗、0.15元/颗、0.16元/颗。

　　报告期各期，新恒汇主营业务毛利率为35.27%、30.56%、33.76%和29.18%。2020年，公司主营业务毛利率下降4.71个百分点。

　　报告期各期，新恒汇对主要客户紫光同芯的销售收入分别为14,199.47万元、7,391.97万元、8,047.72万元和5,165.99万元，紫光同芯为公司的第一大客户，占营业收入的比重分别为34.31%、19.04%、14.68%和17.74%。2020年度公司对紫光同芯的销售收入同比下滑47.94%。

　　新恒汇的客户与供应商重叠。新恒汇与紫光同芯、北京握奇数据股份有限公司、中电智能卡、山铝电子等客户同时存在大额销售和采购。2019年至2021年，新恒汇向紫光同芯的采购额分别为1,200.83万元、3,706.75万元、250.67万元。

　　拟深交所创业板IPO 募资5.19亿

　　新恒汇本次拟在深交所创业板发行股数不超过5,988.8867万股（含5,988.8867万股），公开发行股票的总量占发行后公司股份总数的比例不低于25%。保荐机构（主承销商）为方正证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为李广辉、侯传凯。

　　公司拟募集资金51,863.13万元，分别用于高密度QFN/DFN封装材料产业化项目、研发中心扩建升级项目。

　　业绩波动

　　2020年和2021年，新恒汇的营业收入分别同比变动-6.19%、41.17%；归母净利润分别同比变动-40.92%、128.56%；归母扣非后净利润分别同比变动-36.53%、80.32%。

　　经计算，报告期内，新恒汇的收现比分别为0.89、0.97、1.02、0.82，净现比分别为0.17、1.80、1.00、1.92。

　　主要产品平均销售价格下降

　　报告期各期，公司的智能卡业务收入分别为41,001.63万元、37,259.83万元、41,172.27万元和22,322.18万元，占主营业务收入的比重分别为100.00%、97.91%、77.44%和79.70%，是公司收入最主要的来源。

　　其中，柔性引线框架收入占比分别为27.55%、23.56%、17.85%、21.77%；智能卡模块收入占比分别为72.17%、72.06%、56.46%、54.22%；封测服务收入占比分别为0.29%、2.29%、3.13%、3.71%。

　　2020年公司主要产品柔性引线框架平均销售单价同比下滑29.41%，主要是一方面受市场价格竞争的影响，产品价格下滑幅度较大，另一方面产品结构变化，单价较高的双界面产品占比下降。由于柔性引线框架是智能卡模块封装的关键材料，受柔性引线框架价格下降及市场竞争的影响，公司的智能卡模块封装产品的平均单价也有所下降。

　　毛利率波动

　　报告期各期，新恒汇主营业务毛利率为35.27%、30.56%、33.76%和29.18%。

　　2020年，公司主营业务毛利率下降4.71个百分点，主要系公司受到行业竞争对手降价抢占市场的影响，采取跟随降价的策略，柔性引线框架产品及以柔性引线框架为主要原材料的智能卡模块的价格下降，而智能卡模块的成本下降有限，毛利率相应下降较快，拉低当期主营业务综合毛利率。2022年1-6月，主营业务毛利率下降4.58个百分点，主要受柔性引线框架毛利率下滑，蚀刻引线框架和物联网eSIM芯片封测业务毛利率为负影响。

　　报告期各期，公司智能卡模块业务毛利率分别为33.41%、27.22%、36.40%和41.95%，呈先降后升趋势，2020年公司智能卡模块业务毛利率同比下滑6.19个百分点，主要原因是产品价格下滑及产品结构中自购芯片产品占比增加（低毛利产品）拉低了整体毛利率水平，2021年公司智能卡模块毛利率同比上升9.18个百分点，主要原因是市场芯片短缺，低毛利的自购芯片产品占比大幅下降及采用合金线焊接工艺降低了成本所致。

　　新恒汇表示，如果公司未来不能与相关客户保持稳定的合作关系或新拓展客户不及预期，以及相关客户减少对高毛利产品的采购，则会存在智能卡模块毛利率下滑的风险，公司的生产经营将受到不利影响。

　　对第一大客户销售收入下滑

　　新恒汇表示，若紫光同芯因采购策略或生产经营、资信状况发生重大不利变化持续减少从公司的采购，或者公司与紫光同芯之间不能持续开展业务合作，上述情形均可能导致公司与紫光同芯的合作关系出现问题，则公司的整体经营业绩会受到不利影响。

　　客户与供应商重叠

　　新恒汇与紫光同芯、北京握奇数据股份有限公司、中电智能卡、山铝电子等客户同时存在大额销售和采购。

　　2019年至2021年，新恒汇向紫光同芯的采购额分别为1,200.83万元、3,706.75万元、250.67万元。

　　新恒汇称，智能卡产业链已经发展为上下游分工明确、各环节各司其职的精细化分工产业，芯片设计厂商主要负责智能安全芯片的电路结构设计，设计完成后将电路图交由晶圆代工厂，代工厂根据电路图进行流片得到晶圆裸片，再交给芯片设计厂商。芯片设计厂商将测试后的晶圆裸片，交由智能卡模块封装厂商，利用柔性引线框架将安全芯片封装成智能卡模块，再销售给下游的智能卡制造商。因此对于芯片设计厂商来说，既可以销售晶圆裸片给智能卡模块封装厂商，也可以向智能卡封装厂商采购封测服务，取得智能卡模块后再销售给下游智能卡制造商。公司的智能卡模块业务包括两部分，一是向芯片设计厂商或下游的智能卡制造商提供智能卡模块封装服务，二是购买芯片设计厂商的晶圆裸片封装成智能卡模块，再将其销售给下游的智能卡制造商。因此，公司存在向芯片设计厂商采购晶圆裸片及提供智能卡模块封测服务的业务模式，导致出现客户与供应商重叠情况。

　　齐鲁壹点：产能位居全球第二研发投入却低于同行？

　　据齐鲁壹点报道，官网上，新恒汇介绍自己为高新技术企业，是一家集引线框架、模块封装、晶圆减薄划片与测试为一体的集成电路企业，同时也是国家金融卡芯片国产化联盟26家成员单位之一，主持制订了集成电路（卡）封装框架国家标准，智能卡产品产能居全球第二位。

　　作为一家高新技术企业，研发实力是相当重要的，研发投入也从一定程度上提现了企业真实的研发能力。然而数据对比来看，新恒汇的研发投入占全部营业收入的比例，与同行相比仍有差距。

　　招股书披露，2019年至2021年，新恒汇的研发投入分别为2,488.67万元、2,633.79万元、3983.45万元，占营业收入比例分别为6.02%、6.82%、7.31%。其中，职工薪酬分别为914.45万元、1,007.11万元、1,165.63万元，占研发费用的36.74%、38.24%、29.26%。

　　截至2021年12月31日，新恒汇共有员工767人，其中技术研发人员共88人，占总人员人数的11.47%；飞乐音响、康强电子共有技术人员为918人、141人，占总员工人数的25.23%、13.28%。

　　不论是技术人员人数，还是技术人员的比例构成，新恒汇都远低于同行业公司。

　　不止于此，即便是和公司内部不同工种相比较，新恒汇技术人员的薪酬也显得“囊中羞涩”。

　　计算平均年薪来看，2021年，新恒汇人均职工薪酬为12.63万元；研发人员职工薪酬总计1,165.63万元，按技术人员88人计算，平均年薪为13.25万元；销售人员职工薪酬共计为403.48万元，按照销售人员29人计算，平均年薪为13.91万元；管理人员职工薪酬为1,713.39万元，按照管理人员74人计算，平均年薪为23.15万元。技术人员的年薪虽然略高于人均年薪，却明显逊色于管理人员和销售人员。

　　拿得出手的薪酬是一家公司能留下人才的基础手段，而面对缺乏竞争力的薪酬水准，作为高新技术企业的新恒汇靠什么留住人才呢？